晓观天下：最新资金动向

20240916

近期，中国资本市场发生了显著变化，特别是在国债市场和汇率干预方面，凸显了投资者对中国经济前景的担忧。尽管官方坚称要实现5%的年度增长目标，但经济活动的持续疲软以及市场信心的下降，导致资金大量涌入避险资产，尤其是中国国债市场。与此同时，官方也采取了一系列措施试图遏制这一趋势，并通过各种方式稳定人民币汇率。以下是对这一系列动向的详细梳理。

一、国债市场：史诗级购买狂潮及其降温

1.史诗级购买潮推低国债收益率

近期，中国国债市场出现了大规模购买狂潮，将10年期国债收益率推至2.09%的历史低位。这背后反映出投资者对中国经济异常悲观的情绪。由于房地产和股市持续低迷，资金纷纷流入国债市场，寻求避险，助推国债收益率一路走低。这种资金涌入也引发了官方的关注，因为它反映了市场对中国经济前景的担忧。

2.官方试图抑制国债市场涨势

9月13日，彭博社报道显示，官方已采取措施遏制国债市场的过度上涨，导致理财产品的流入资金骤降90%。数据显示，8月份理财产品净购买量较7月份下降了90%，仅为今年平均水平的1/3。专注于债券投资的基金筹集的现金也比6月份的高点下降了70%。监管机构对金融机构资产负债表的检查，导致9月份理财产品赎回量预计将进一步增加。

3.调控措施：抛售国债设定收益率底线

为了抑制国债市场的涨势，自8月以来，央行一直在加大调控力度。过去一周，国有银行在二级市场上抛售较长期政府债券，表明央行试图为国债收益率设定底线。东方证券的专家表示，尽管目前国债市场需求有所下降，但中国国债不太可能进入长期下滑阶段，预计第四季度理财产品资金流入可能再次回升。

4. 国债市场前景的隐忧

经济学家认为，由于经济增长疲弱、房地产市场和股市双双受挫，中国资本市场缺乏有吸引力的投资选择，助长了对国债的需求。然而，这种趋势也引发了官方对金融风险的担忧，因为一旦市场逆转，收益率飙升可能会引发金融危机。预计央行将在今年晚些时候进一步放松货币政策，以支持疲弱的经济增长，这可能使债券市场受益。

二、人民币汇率：隐秘干预与美元空头头寸

1. 大规模做空美元

9月初，彭博社报道，国有银行通过外汇掉期交易建立了超过1000亿美元的美元空头头寸。这一举措被视为官方试图通过隐秘的方式支撑人民币汇率。通过借入美元并在现货市场购买人民币，国有银行的操作帮助稳定了人民币汇率，而没有动用外汇储备。该策略在7月时曾让交易对手获得近6%的无风险回报。

2. 银行潜在风险与损失

然而，这种策略也为银行带来了巨大风险。中国银行在今年早些时候人民币下跌时，估计产生了50亿至160亿美元的账面损失。国有银行目前已累计建立了1000亿至4000亿美元的美元空头头寸。如果未来人民币走强，这些交易可能会变得有利可图，但如果人民币继续走弱，银行的损失将进一步扩大，这为未来市场走势增加了更多的不确定性。

3. 官方干预的“后门”策略

通过国有银行进行外汇干预，意图掩盖官方干预的迹象。虽然央行没有对此直接回应，但分析人士普遍认为，这是一种“后门”干预策略，以避免引发外界对中国外汇储备的担忧。

三、市场情绪与未来展望

由于对中国经济增长的信心减弱，资本市场缺乏具有吸引力的投资机会，导致大量资金流入国债市场。更糟糕的是，这种悲观看法一旦形成，就难以扭转。市场信心的下降将进一步削弱消费和企业投资意愿，形成恶性循环。

目前，中国资本市场正面临前所未有的挑战。9月13日，上证指数创下新低，逼近2700点关口；深证成指跌破8000点，创7个多月来最低收盘点位。为了遏制金融风险，央行采取措施调控国债市场，并通过国有银行稳定人民币汇率。未来几个月，货币政策的走向以及能否提振市场信心，将成为决定中国资本市场动向的关键因素。