晓观天下：中国政府的债务困境

20240304

2023年，经济低迷、外资流出，中国政府的债务问题已经接近失控。中国央行发布了关于银行间债券市场柜台业务的通知，从5月1日起，投资者可通过柜台业务投资各种银行间债券品种，官方声称，中国居民直接持有政府债券的规模相对较小，与成熟债券市场相比，还有很大提升空间。然而，分析指出，这背后是中国政府已经彻底没有对策，试图引导投资者入场接盘，用老百姓的钱填补缺口。

根据彭博社最新数据，2023年中国地方城投债余额至少68万亿，而地方政府债务余额为41万亿，中央政府债务余额为39万亿，总债务达到148万亿，相当于GDP总量的117%。如果假设中国的GDP总量保持年增长率为5%，而债务和财政赤字每年增长11.2%，那么10年后，债务将达到430万亿规模，相当于GDP总量的210%。

然而，据国际投行及研究机构判断，中国2023年的真实GDP增速可能仅为0-2.5%。因此，10年后中国政府债务总量占GDP比重将达到甚至超过今天日本的水平。但是，中国无法复制日本政府的财政扩张，因为日本建立在庞大的海外资产、国际货币地位以及强大的跨国企业竞争力之上，而这些条件在中国都不具备。

据“财经数据库”分析，2034年前后，中国政府债务规模将达到GDP总量的250%以上，相当于用了10年的时间走完了日本30年的路。

而由于土地财政崩溃，地方政府没有了收税工具，只能通过财政赤字货币化或发行债券来维持政府运营，这些债务无法偿还，未来可能引发恶性通胀。当前，城投债的发行量创下了近半年来的最高水平，几乎所有新债都用于偿还旧债，借新还旧率达到了98.5%。债务滚雪球模式已经走到尾声，中国整个金融市场的流动性已经无法支撑新债的发行。接下来可能会出现的情况，只能拭目以待。

赵晓评论：“10年的时间走完了日本30年的路”——中国奇迹！