小概率事件发生：美国“中性利率”上行及对中国的影响判断

作者：赵晓

在金融市场中，人们习惯于基于大概率的预期进行操作，然而，当小概率事件突然到来时，它的冲击往往远超预期。近日，美国的“中性利率”上行的情况就是一个典型的例子。

美联储主席鲍威尔(JeromePowell)周三承认，尽管利率在5.25%-5.5%，经济和劳动力市场仍保持弹性的一个原因是中性利率已经上升。但他补充说：“我们并不清楚这一点。”

“中性利率”，有时也被称为自然利率，是指当经济处于全速运转，资源完全被利用，且通货膨胀稳定在目标水平时的短期实际利率。它是经济学家用来判断货币政策立场（即是紧缩、中性还是宽松）的一个关键参考点。当美国的中性利率上行，意味着为了保持经济平衡和通货膨胀目标，美联储可能需要采取更高的利率政策。

因此，鲍威尔的这个说法，就被一些人解读为他在暗示利率降幅不会像之前计划的那样大。而这一点出乎市场预料。因为大家预期的是美国经济继续走好，通胀继续下降，美联储将及时降息。

对于所有依据未来十年或更长时间的利率进行规划的投资者、企业或家庭来说，这都有重大影响。这也许可以解释为什么长期美国国债收益率在过去几个月中大幅上升，以及为什么股市在苦苦挣扎。

而如今，这个小概率事件似乎将要成为现实。那么它将如何影响中国的经济和市场呢？不妨作一个最简的定性判断：

对中国经济的影响:

1、出口的冲击：美国经济保持良好，对中国的出口产品需求可能继续增长。但高利率可能会使美国消费者的购买力受到压制，从而进一步打压中国的出口业务。

2、资本流动：随着美国中性利率上行，其资本市场的吸引力增加，这可能会引发从新兴市场，包括中国，到美国的资本流出，加大中国资本市场的压力。

对中国楼市的影响，所以对中国的资产市场无论是楼市还是股市，都是坏消息。

3、进一步考虑楼市的周期，由于中国楼市已经在下行通道，美国的利率上行可能会进一步抑制外国投资者进入中国的房地产市场。资本流出会使得国内信贷条件进一步收紧，为楼市带来更大压力。

4、进一步考虑对中国股市的影响，资本流出和对全球经济的不确定性可能使投资者对中国股市失去信心。同时，由于经济增长无力，公司盈利预期可能受到冲击，进一步压制股市。

5、对人民币汇率的影响：过去一年人民币汇率相对美元贬值11.21%，2023年上半年贬值8%，而资本流出、美元走强将给人民币带来更大的贬值压力。中国央行如果不选择放任人民币汇率继续贬值，就将被迫进一步进行市场干预，稳定汇率。

美联储的利率信号对全球影响极大。显然，在当前的背景下，中国需要更为审慎地评估外部冲击，制定适当的政策响应。无论是在货币政策、财政政策还是在宏观调控策略上，都需要考虑到新的外部环境的变化。特别是在楼市、股市和汇市上，可能需要更加灵活的工具和策略，以确保市场的稳定。