“聪明钱”从中国流出反映对未来中国经济的预期
作者：赵晓
一、最新数据：聪明钱嗅到了寒意
资本，从来都是嗅觉最灵敏的猎犬，哪里有机会，它就奔向哪里；哪里有风险，它就迅速撤离。最新的数据恰好印证了这一点。根据中国国家外汇管理局的数据，今年前九个月，外资直接投资（FDI）减少了近130亿美元。这种急转直下的趋势，甚至可以用“外资用脚投票”来形容——撤资的脚步从未如此匆忙。相比之下，2023年全年FDI净流入仅60亿美元，比2022年大幅减少98.7亿美元。这不仅是寒意，简直是冰凉刺骨。
与此同时，相关股市表现如一块温度计，直接感应了这种变化——大跌。市场对中国10万亿人民币的债务化解计划本抱有希望，但现实是：债务被“化”了，但刺激经济的“火花”却没有出现。于是，投资者很“聪明”地选择了用抛售来表达失望。
二、FDI的历史：从盛宴到离席
FDI，一度是中国改革开放的金字招牌以及强大动能。20世纪80年代，外资的进入如涓涓细流，带来了现代化的生产方式。到了90年代，中国加入WTO后，这股细流化为洪流，资本、技术、工厂一齐涌入，成就了中国“世界工厂”的地位。
即使在2008年全球金融危机后，中国依然能保持稳定的FDI流入，但变化开始在2020年显现。中美关系日益紧张，科技脱钩、供应链重组接踵而至，外资企业开始重新审视中国市场的风险。2022年，虽然看似达到FDI的高峰，但短短一年后，“聪明钱”即开始撤退，说明外资对中国经济的信心发生了结构性动摇。外资流动的轨迹，其实就是中国开放政策和国际关系变化的缩影。
三、资本的智慧：资金会用脚投票
FDI 是“聪明钱”。如果把资本比作学生，那它一定是经济学班里“最聪明的孩子”。外资撤离，不是因为它“喜欢尝鲜”，而是它深知“风险就是利润的天敌”。资金的流动，是企业家们对未来用头脑的判断，也是对现状用脚的选择。
经济学有个经典理论叫“资本逃逸”。当资本发现制度环境开始不透明、政策缺乏稳定性时，它会毫不犹豫地离开。中国当前的FDI净流出，恰好说明外资企业对风险的判断：收益率正在下降，风险却在上升。于是，它们“脚一抬”去了东南亚、印度，甚至拉美那些增长潜力更高的市场。这种“聪明钱”的行动，其实是在向中国经济敲响警钟。
四、FDI净流出：通缩与风暴的前奏
1、通缩的阴影
通缩可能是经济的“隐形杀手”。当物价下跌、需求疲软时，企业的利润空间被压缩，消费者的支出意愿也随之下降。这样的连锁反应不只伤害了内需，也让海外资本望而却步。最近的FDI数据足以说明，“聪明钱”明显是嗅到了通缩的寒意，因此才果断撤离。
2、中美风暴的避险
川普当选，意味着中美关系将迎来新一轮“风暴”。贸易战、科技战甚至金融脱钩，都让外资企业感到政治风险在急剧上升。特别是川普主导的“友岸外包”政策，直接推动跨国公司将供应链从中国转移至越南、印度等地。资本天生逐利，哪里安全就去哪里，这一次，它们的方向显然不是中国。
五、中国向何处去？聪明钱要“聪明政策”来吸引
外资的流出，是信心的投票。靠化解债务暂时缓解地方政府压力固然重要，但远不足以让资本回流。真正的出路在哪里？答案是：改革。
放弃举国体制的国家资本主义，转向真正的市场经济。中国需要对国企减负，重拾民企信心，完善产权保护。2024年诺贝尔经济学奖的启示也在于“包容性经济”与“包容性政治”是一个国家繁荣的关键。没有市场化的经济，吸引不来资本；没有透明、公正的制度，留不住“聪明钱”。
六、聪明钱的去与留
资本如同候鸟，春来秋去。当前，中国的“春天”似乎被资本判断为寒冬，资本的离开不仅是短期数据的变化，更是对未来的一种深刻预期。
要让资本回来，中国需要的是改革的勇气和智慧，而不是债务扩张的暂时性缓解，更不能是凯恩斯主义的任性扩张。当中国能够真正拥抱市场化、全球化和法治化，“聪明钱”自然会重新流入，再次点燃中国经济的活力。
虽然一再失望，但还是衷心期待中国经济能够触底，更希望这场智慧与政策的博弈，最终迎来资本回归的春天！
参考数据和来源：中国国家外汇管理局（下图所示）
